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出品：新浪财经上市公司谋划院
作家：坤
近日，大行科工（深圳）股份有限公司（下称“大行科工”）向港交所递交招股书，拟香港主板挂牌上市，中信建投国际为独家保荐东说念主。
大行科工成立于1982年，是一家折叠自行车公司，其独创东说念主韩德玮有着“当代折叠自行车之父”之称。把柄灼识盘考的贵寓，按2023年零卖量计，大行科工在中国内地及环球折叠自行车行业的商场份额分离为21.1%及5.6%，均名轮换一。连年来功绩阐述也相对亮眼。但即便如斯，大行科工的招股书中依然暗隐退忧。公司收入的增长是靠着同期的销售用度大增推动的，而国外商场销售出现骤降，当今主要依赖国内商场。同期，在产能不及的情况下，大行科工聘用先大手笔分成让大推动落袋为安、再上市募资进行扩产的容貌，或有所转嫁公司异日的筹画风险。
功绩销量双增背后靠营销推手 过度依赖单一商场
连年来，伴跟着花消者关于健（金麒麟分析师）康、舒适行径的愈发爱好，骑行飞腾推动中国自行车商场快速增长，折叠自行车当作其中的细分品类也彰着受益。
据招股书露馅，2022-2024年前三季度大行科工完了交易收入分离为2.54亿元、3.00亿元、3.52亿元，连年来限制执续增长，收入复合增长率达33.5%。同期完了期内利润分离为3143.4万元、3485.0万元、4583.8万元，盈利限制彰着上升。
因循功绩增长的主如若大行科工自行居品销量的增长，据招股书露馅，2022-2024年前三季度大行科工自行车的销量分离为148956辆、156877辆、175218辆，其中2024年前三季度比拟客岁同期增长率51.5%。把柄灼识盘考的贵寓，按2023年销量计，在中国内地前五大折叠自行车企业中，大行科工的销量及收入增速最快。
但需要防备的是，销量及收入双增的亮眼阐述背后，本体上是大行科工执续高企的营销老本。2022-2024年前三季度，大行科工的销售及经销老分内别为1598.8万元、2957.6万元、3493.3万元，其中2023年近乎翻倍，2024年前三季度则增多60%。显豁也曾彰着逾越了同期的收入与销量增长。换言之，营销效果仍有待擢升。
更况且，从收入结构来看，虽然大行科工屡次暗示自己天下最初，在多个国度领有销售网罗，但其国外售售情况连年来却并不乐不雅。2022-2024年前三季度，公司的国外售售收入分离为5615.8万元、2033.5万元、2339.0万元，其中2023年出现骤降，占比从2022年的22.1%降至2023年的6.8%。与此同期，2024年前三季度国外售售的毛利率也减少近4个百分点。也等于说，现时大行科工还主要依赖于国内商场，易受国内务策或花消趋势变化的冲击影响。
产能不及依赖代工 “有钱分成、没钱扩产”？
而从筹画层面来看，销量执续增高的同期，大行科工的产能却有所跟不上。据招股书露馅，现时大行科工仅有一家惠州工场，即便工场哄骗率一直在100%以上，但年产能也仅为9万辆，远不够供应每年的十几万销量。因此除了自有产能以外，大行科工还依赖于OEM代工，不错推算出一半以上的居品来自于代工。2022-2024年前三季度，大行科工向最大供应商的采购金额占总采购额的15.6%、15.9%及15.4%，而前五大供应商的占比分离为32.7%、42.7%及44.8%。依赖于代工，也就意味着居品的质料与坐褥周期在一定经过上受制于东说念主。
为了处理以上问题，大行科工在招股书中说起异日盘算于惠州建树一个新的坐褥智力、引进先进开垦为现存惠州工场进行升级、盘算在天津、江苏、浙江或广东等政策处所投资或收购既有坐褥智力，或与及格的OEM或部件供应商加强融合等。
但需要防备的是，扩大产能愿景虽然好意思好，但本体上在产能不及的情况下，大行科工并非聘用使用自有资金践诺产能，而是聘用先大手笔分成，再上市募资的格局来进行扩产。
2022年，大行科工遴派股息2353.5万元，在当期净利润占比74.8%，也曾限制2023年12月31日支付。2024年1月18日及5月17日，大行科工分离宣派股息每推动说念主民币0.21元及0.56元，限制2024年9月30日已付金额为东说念主民币1800万元。逾越4千万元的现款分成，关于净利润限制也仅在数千万元的大行科工而言占比不小。更况且，大行科工的股权也高度围聚，独创东说念主韩德玮的执股比例达到88.56%，屡次现款分成也让其落袋为安。仅仅，先大手笔分成再聘用募资扩产，是否会将公司异日的部分筹画风险转嫁给商场及投资者，仍有待不雅察。
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